Sotto pressione

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Editoriale tratto dalle Prospettive economiche dell’OCSE del giugno 2026, redatto da Stefano Scarpetta, capo economista dell’OCSE e vice responsabile per le questioni finanziarie del G20 e del G7

Il conflitto in Medio Oriente è diventato il principale fattore determinante per le prospettive economiche mondiali. L’economia mondiale ha iniziato il 2026 più forte di quanto molti avessero previsto. L’attività economica ha dato prova di una notevole resilienza, grazie ai cospicui investimenti nell’intelligenza artificiale, alle condizioni finanziarie favorevoli e a un allentamento delle tensioni commerciali. Le prospettive di crescita mondiale sembravano prefigurare una significativa revisione al rialzo.

Tuttavia, l’economia mondiale si trova ora nuovamente sotto pressione. Le perturbazioni del traffico marittimo nello Stretto di Hormuz, così come i danni causati alle infrastrutture energetiche, hanno innescato un forte aumento dei prezzi dell’energia e un rincaro dei costi dei fertilizzanti e di altri fattori di produzione industriale fondamentali. L’aumento dei costi sta alimentando le pressioni inflazionistiche, indebolendo la fiducia e pesando sulla domanda delle famiglie e sull’attività delle imprese.

L’evoluzione del conflitto in Medio Oriente rimane incerta, ma le sue conseguenze economiche si faranno probabilmente sentire ancora per qualche tempo, anche dopo la sua risoluzione. La gamma delle possibili conseguenze è ampia. Consapevoli di tale incertezza, abbiamo elaborato le nostre proiezioni mondiali adottando un approccio basato su scenari. Anziché basarsi su un unico percorso previsionale, la nostra analisi considera su due possibili percorsi: uno scenario di perturbazioni limitate nel tempo, in cui le perturbazioni hanno una durata relativamente breve, e uno scenario di perturbazioni prolungate, con conseguenze negative più ampie e molto più durature.

Al momento della stesura della versione definitiva della presente edizione delle Prospettive economiche, le possibilità di raggiungere un accordo di pace sembravano farsi più concrete. Una soluzione duratura del conflitto in corso non solo rappresenterebbe un sollievo per le popolazioni della regione, ma aprirebbe anche la strada alla risoluzione delle perturbazioni che esso ha causato all’economia mondiale. Partendo dall’ipotesi che i prezzi dell’energia diminuiranno gradualmente a partire dalla metà del 2026, che è sostanzialmente in linea con le attuali aspettative dei mercati a termine, prevediamo un rallentamento della crescita economica mondiale, che dovrebbe scendere dal 3,4 % nel 2025 al 2,8 % nel 2026, per poi risalire al 3,1 % nel 2027. Nei Paesi del G20, l’inflazione annua dei prezzi al consumo dovrebbe passare dal 3,4 % nel 2025 al 4,0 % nel 2026, per poi scendere al 3,1 % nel 2027 con il graduale allentamento delle pressioni sui prezzi dell’energia e dei generi alimentari.

Tuttavia, più a lungo dureranno le perturbazioni, maggiori saranno i costi economici e sociali. Se dovessero persistere fino al 2027, si prevede che la crescita mondiale rallenterà notevolmente, attestandosi appena al 2,1 % nel 2026 e all’1,8 % nel 2027, il che potrebbe far precipitare alcune economie in recessione, o per lo meno avvicinarle a tale situazione. La disoccupazione aumenterebbe e gli investimenti – in particolare nell’IA, che consuma molta energia – si indebolirebbero sensibilmente, il che amplificherebbe i rischi di una rivalutazione del rischio sui mercati finanziari. L’inflazione mondiale dovrebbe aumentare di 0,4 punti percentuali nel 2026 e di 1,3 punti percentuali nel 2027, poiché le pressioni al rialzo legate all’elevato livello dei prezzi delle materie prime sono parzialmente compensate dal calo della domanda finale. Le conseguenze sarebbero risentite a livello mondiale, ma potrebbero rivelarsi particolarmente gravi per le economie in via di sviluppo caratterizzate da riserve energetiche limitate, quote più elevate di energia e alimenti nei consumi delle famiglie, capacità di bilancio limitate e deboli reti di sicurezza sociale, nonché modeste riserve di risparmio privato e valute più fragili.

I responsabili politici si trovano a dover prendere decisioni difficili. Le banche centrali possono ignorare gli aumenti dei prezzi legati all’offerta finché le aspettative di inflazione rimangono ben ancorate e gli effetti di second-round sono limitati. Tuttavia, potrebbe rendersi necessario un intervento qualora le tensioni sui prezzi dovessero accentuarsi o la crescita dovesse indebolirsi in modo significativo.

Molti governi non hanno tardato a fornire sostegno alle famiglie e alle imprese di fronte all’elevato livello dei prezzi mondiali dell’energia, in gran parte attraverso misure di ampia portata generale, come dimostrato dallo Strumento dell’OCSE per il monitoraggio delle misure di sostegno legate all’energia (OECD Energy Measures Support Tracker) e dal Capitolo 2. Le misure che assumono in particolare la forma di sgravi fiscali o di un tetto massimo ai prezzi tendono a ridurre gli incentivi a ridurre il consumo di energia, il che è particolarmente inopportuno in un periodo di crisi dell’approvvigionamento energetico. Esse possono inoltre rivelarsi costose. Il margine di manovra di bilancio è limitato a causa dell’elevato livello del debito pubblico e di ulteriori pressioni future legate all’invecchiamento demografico, alla spesa per la difesa (come indicato nel Capitolo 3) e all’aumento della frequenza dei fenomeni meteorologici estremi. In tale contesto, sarebbe opportuno rendere più mirate le misure di sostegno al fine di contenere i costi di bilancio, tanto più se le perturbazioni dovessero protrarsi. Infine, le misure di sostegno dovrebbero prevedere clausole di scadenza automatica che ne garantiscano la graduale eliminazione una volta che le condizioni siano tornate alla normalità.

Qualora la crescita rallentasse in modo significativo, come ipotizzato nello scenario di perturbazioni prolungate, per moderare l’attività economica si dovrebbe fare affidamento principalmente alla politica di bilancio, tenuto conto del limitato margine di manovra offerto dalla politica monetaria. Al contempo, le scelte politiche dovrebbero essere calibrate con accortezza al fine di evitare di esacerbare le tensioni sui mercati dell’energia, accentuare le pressioni inflazionistiche e compromettere la sostenibilità delle finanze pubbliche.

In conclusione, la vulnerabilità delle nostre economie rispetto a un unico nodo strategico evidenzia la necessità di intensificare gli sforzi volti a rafforzare la resilienza delle catene di approvvigionamento – in questo caso, diversificando in particolare le fonti di approvvigionamento energetico – e a migliorare l’efficienza energetica. Nel breve termine, le misure di emergenza per contenere la domanda e il coordinamento internazionale delle scorte strategiche di energia possono contribuire ad attenuare gli effetti della contrazione dell’offerta, ma è più urgente che mai aumentare gli investimenti per ridurre la dipendenza dalle importazioni di combustibili fossili.

Prospettive economiche dell’OCSE: Estratti delle pubblicazione

References

OECD (2026), OECD Economic Outlook, Volume 2026 Issue 1: Under Pressure, OECD Publishing, Paris, https://doi.org/10.1787/2d1956f0-en.